加拿大油砂大發利市

加拿大油砂大發利市

加拿大油砂大發利市圖╱美聯社、路透

油價暴漲讓開採成本高的加拿大油砂也變得有利可圖,油砂業者大發利市,口袋現金滿滿。

■Dirty,expensive to extract and trapped by a lack of pipelines, Canadian oil sands can be a tough investment proposition. Yet a year of elevated oil prices has turned companies mining them into cash machines.

石油供不應求造成近年來油價節節走高,俄羅斯進犯烏克蘭再刺激油價狂飆,開採成本高的加拿大油砂如今也變得有利可圖,讓加國油砂公司賺得盆滿鉢滿。

多年來加拿大石油公司的業務一直難以擴張,原因是油管不足而抑制出口,以及高污染的油砂開發計劃遭受加國政府與主管機關打壓。

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隨着油價在3月初升破每桶100美元大關,加上美國禁止向俄羅斯進口石油,帶動市場對全球第四大原油出口國加拿大的能源需求,加國油砂業者的運勢也開始轉變。

油氣公司 日進斗金

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加拿大天然資源部長威爾金森(Jonathan Wilkinson)日前表示,加拿大的歐洲盟友陷入能源安全危機,衝擊產業、交通移動和家庭取暖。2022年底前加國的石油與天然氣公司每日最多可增產30萬桶,協助填補俄羅斯的石化燃料缺口,改善全球能源安全。

能源價格躥揚讓油氣業者大發利市,大型石油公司與美國頁岩油業者2021年的自由現金流創下紀錄新高,2022年可望再上層樓。根據FactSet研究顯示,標普500指數油氣類股2022年的自由現金流估年增35%,表現已經非常出色,但加國同業的現金創造能力則更勝一籌。

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加國最大油砂業者森科能源公司(Suncor Energy)、加拿大自然資源公司(Canadian Natural Resources)、帝國石油(Imperial Oil)與Cenovus,2022年的自由現金流預期平均年增60.5%,碾壓美國同業。

加拿大油氣公司日進斗金的原因之一,是油砂投入高額的前置成本後,便能享受長達數十年的穩定產出,而且維護的資本支出相對較低。美國頁岩油卻恰恰相反,前置成本較低,但產量衰減率(decline rate)高,需要持續投資。

加拿大石油業者的資本支出長期以來保持相對穩定,不論景氣榮枯,反觀美國業者則容易出現支出暴增或銳減的情形。

能源增產 不忘減碳

研究機構Rystad Energy分析師萊爾斯(Thomas Liles)在報告中指出,基於油砂產業已達成熟,2022年與2023年再投資率估計介於20%至30%之間。再投資率指營業活動的現金流量用於資本支出的比率。

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再投資率低讓加國油砂業者握有龐大現金,可用來發配股息或是實行庫藏股計劃。舉例來說,森科能源2021年將股息提高一倍,並買回6%的自家股票。

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根據FactSet估計,森科2022年自由現金流將增加逾60%,但資本支出僅增加7.6%,相較之下,美國油氣探勘生產商EOG Resources同期自由現金流估計增加21%,但資本支出卻會增加16%。

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就長期而言,減碳是油砂業者最大的挑戰。加拿大提出雄心遠大的減碳計劃,排碳大戶油氣產業面臨沉重壓力。加國油砂產業承諾減碳,六大油砂公司矢言在2050年前讓合計排碳量將至接近零的水準。

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威爾金森指出,加國增產取代俄國能源,故不會增加整體溫室氣體排放量。加國在增產的同時也會留意氣候承諾。

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